ruh666

Самоуспокоенность по отношению к финансовым рынкам обычно не заканчивается хорошо. Наш ноябрьский обзор мирового рынка показывает, почему самодовольство вот-вот сменится изношенными нервами в Европе:

Финансовые СМИ часто высказывают свое мнение о том, что ежедневные колебания VIX (индекс подразумеваемой волатильности) сигнализируют о настроениях инвесторов. Несмотря на то, как часто его цитируют и обсуждают, многие инвесторы на самом деле не понимают, что измеряет подразумеваемая волатильность. Мы пользуемся этой возможностью, чтобы помочь вам лучше понять подразумеваемую волатильность. Кроме того, мы обсуждаем другие менее распространенные меры подразумеваемой волатильности, которые помогают лучше оценить, указывают ли подразумеваемые показания VIX на бычье или медвежье настроение. Время этой статьи имеет важное значение, поскольку VIX растет вместе с рынком нетипичным образом. С учетом президентских выборов через несколько недель, изменения курса ФРС в денежно-кредитной политике и потенциальной атаки Израиля на иранские нефтяные объекты, растущий уровень подразумеваемого риска не должен шокировать. Сохранится ли повышенный VIX вместе с растущим рынком или рынок скорректируется?

Индекс волатильности VIX, также известный как «Индекс страха», является широко используемым показателем настроений инвесторов. Многие инвесторы считают, что рост VIX свидетельствует о растущей обеспокоенности участников рынка фондовым рынком. Хотя это часто верно, это не всегда так. VIX использует цены многих одномесячных колл-опционов и пут-опционов на S&P 500, взвешивая их на основе времени до истечения срока и разницы между ценой исполнения и текущей ценой S&P 500. На основе цен оценивается ожидаемая дисперсия S&P 500. После некоторых сложных математических вычислений значение VIX предоставляется и выражается в виде годового процента. Кроме того, VIX котируется как изменение на одно стандартное отклонение. Другими словами, существует 68% вероятность того, что S&P 500 останется в пределах процента VIX. Например, VIX 15 подразумевает ожидаемую годовую волатильность 15%. В этом случае рынок опционов ожидает с вероятностью 68%, что S&P 500 будет торговаться в диапазоне 15% от текущего уровня в течение следующего года. График ниже показывает недавний диапазон VIX в контексте. Он показывает, насколько сильно изменился и ожидался S&P 500 на основе текущего (22), самого высокого (37) и самого низкого (12) уровней VIX за последний год. Диапазоны значительно различаются в зависимости от VIX.

Помимо недавней волатильности в технологических акциях США, разворот тренда может «стать реальным» в Европе. Вот отрывок из августовского обзора Global Market Perspective за 2024 год:

JPMorgan Chase & Co., Wells Fargo & Co. и Citigroup Inc. в пятницу открывают сезон отчетности американских банков, и трейдеры относятся к этому довольно спокойно. Трио акций выросло более чем на 22% в этом году, однако рынок опционов не проявляет особой обеспокоенности тем, что ралли может споткнуться. Показатель расходов на хеджирование для акций JPMorgan и Wells Fargo колеблется около самого низкого уровня с 2021 года, в то время как хедж для Citigroup ниже среднего за год, согласно данным, собранным Bloomberg.

Вот некоторые «печально известные скачки волатильности за последние четверть века»

Всего пару месяцев назад инвесторы фондовых рынков США и Европы демонстрировали почти полное отсутствие беспокойства по поводу риска. Однако, по иронии судьбы, именно в это время инвесторам следует быть наиболее осторожными. На этом графике показано, когда наиболее вероятны скачки волатильности.

Показатели дисперсии достигли максимумов по данным SPGlobal, особенно в компаниях средней капитализации, в то время как корреляция движется к минимумам, а волатильность остается на прежнем уровне. Что это значит? Почему это важно? Высокая дисперсия означает, что отдельные компоненты индекса движутся сильнее, чем весь индекс в целом, что схоже с идеей широты рынка. Трейдеры жалуются, что текущему рынку "не хватает широты". Низкая корреляция говорит о том, что не все компоненты движутся в одном направлении.

"Обратите внимание на череду более высоких минимумов по отношению к более высоким максимумам в ..."

На прошлой неделе индекс VIX достиг минимумов цикла, несмотря на повышенную волатильность по всем активам и плохие фундаментальные показатели на кредитных рынках, которые обычно соответствуют более высокому уровню VIX. В прошлую пятницу индекс достиг нового минимума за всю историю с пандемии, в результате чего фьючерсная кривая VIX стала более крутой. Индекс VXV (состоящий из опционов со средним сроком экспирации три месяца) и индекс VIX1D (состоящий из опционов с нулевым сроком экспирации) также достигли новых минимумов. Кроме того, VIX имеет низкий уровень по отношению к реализованной волатильности и, как показано на верхней панели приведенного ниже графика, исторически низкий уровень по отношению к волатильности смежных активов (т.е. волатильности фиксированных доходов и валютных курсов).

Этот показатель фондового рынка недавно упал до минимума за три с половиной года

Вот когда позитивный сезонный уклон начинает рассеиваться